天风证券：给予扬州金泉买入评级

　　天风证券股份有限公司孙海洋近期对扬州金泉进行研究并发布了研究报告《收购阿珂姆，帐篷品类多样化发展》，本报告对扬州金泉给出买入评级，当前股价为44.0元。

　　23Q1-3归母净利2.01亿，同减4.5%，23Q1/Q2/Q3归母净利润及同比增速0.59亿（yoy+13.2%）/1.05亿（yoy+54.6%）/0.37亿（yoy-59.3%）,其中Q3变动主要受全球经济下行，消费市场疲软等因素的影响，收入、利润较上年均有所下降。

　　23Q1-3销售费用率0.7%，同增0.3pct；管理费用率（包含研发费用率）5.9%，同增1.3pct；财务费用率-7.4%，同减2.3pct。另外，23Q1-3经营活动产生的现金流量净额同比增加37.9%，主要系收到的货款比去年同期增加所致。

　　23年9月，公司成功收购江苏省阿珂姆野营用品有限公司50.50%股权，总价18634.50万元，阿珂姆成为公司控股子公司。

　　公司主要从事户外用品的研发、设计、生产和销售，公司主要产品为帐篷、睡袋、户外服装、背包等户外用品，主要采用OEM/ODM形式为国际知名品牌进行代加工生产，公司合作的客户基本稳定且大多属于全球知名户外用品企业。国际知名客户通常对商品质量有较高要求，在选择供应商时，有严格的认定标准。同时，公司自设立以来一直从事户外用品的研发和生产，已经拥有了成熟的产品结构搭建技术，可以根据品牌方提出的创意想法结合实际的生产工艺，构建出成型的产品，与品牌方共同完成产品创意到产品成型的转化。

　　公司销售区域主要以国外市场为主，公司产品生产后，直接出口销售给对应客户。公司通过多年在户外用品行业的经营，已经与数十家世界知名户外用品品牌商形成长期合作关系，奠定了稳定的市场基础。未来公司以打造户外行业制造先进工厂为愿景，同时公司会一直关注国内户外市场的发展，未来也将积极参与。考虑到公司业绩（23Q1-3收入同减22.4%，归母净利同减4.5%）我们调整盈利预测。预计公司23-25年归母净利2.41/2.70/3.11亿元（前值为2.64/2.96/3.40亿元），EPS分别为3.60/4.04/4.65元/股，对应PE为12/11/10x。

　　风险提示：宏观经济波动风险；国际贸易政策波动的风险；原材料价格波动的风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙海洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.39%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.64亿，根据现价换算的预测PE为11.19。

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